起首：枪弹财经

　　比年来，跟着“小家电+代工”的方式愈发内卷，即等于国内头部几家上市公司也难以交出竣工的财报。

　　不外，当今这个行业仍有玩家在向成本市集发起冲击，它就是香江电器股份有限公司（以下简称“香江电器”）。

　　在2024年5月撤离A股上市肯求后，时隔4个月，香江电器又于9月30日向港交所递交了上市招股书。这一次，它能遂愿踏入成本市集吗？

　　1、从A股转战港股，事迹升沉不定

　　招股书线路，香江电器树立于2012年，首创东说念主为潘允，但公司的前身“深圳香江塑料成品有限公司”则早在1990年就树立了。

　　那时，潘允看好家居用品行业的发展远景，通过方向气泡袋、化妆盒、镜子等包装类和塑胶类家具插足了这个行业，为客户提供OEM（即代工坐蓐）工作。

　　1995年以后，潘允教唆公司插足电器类家居用品市集，坐蓐研发油炸锅、电蒸锅、电烤炉、电子秤等家具。

　　从2002年起，潘允先后在深圳、江苏江阴等地缔造了爱想杰、远特信、益诺威等圭表化坐蓐基地。2012年香江电器讲求树立，章程2020年该公司已领有6个坐蓐基地。

　　早在2017年，香江电器就启动筹谋上市事宜，时代委任过3家结合机构进行上市结合。

　　2022年6月21日，该公司向证监会提交A股上市肯求。2023年3月，其肯求迂曲至深交所，拟于深交所主板上市，并于2023年3月和9月取得2轮深交所问询成见。

　　不外，香江电器在2024年5月撤离了上市肯求，情理是为了进一步增强国际间的声望，该公司董事合计他们在港股上市也很相宜，也契合公司专注国际市集的业务发展。

　　招股书显现，香江电器当今主要研发、遐想、坐蓐和销售三大类家具：电热类家电（如电烤炉、空气炸锅、电滚水壶）、电动类家电（如搅动机、打蛋机等）和电子类家电（如电子秤、加湿器、镭射灯等）。

　　2016年，该公司还开设了以“Weighmax 威麦丝”、“Accuteck”、“Aigoli 艾格丽”等自主品牌为主的OBM（即自有品牌）业务。

　　‘枪弹财经’防备到，比年来，香江电器的事迹呈现升沉状态。

　　招股书显现，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，该公司的营收区分是14.804亿元、10.97亿元、11.883亿元及6.144亿元。同时，公司的纯利润区分是7180万元、8030万元、1.215亿元及6050万元。

　　不错看到2022年，该公司曾出现增利不增收的情况；而2024年上半年则出现了增收不增利的情况。在2021年营收杀青高点，之后两年却出现了增长停滞的状态。

　　在2021年至2024年上半年，香江电器的年内溢利区分是7180.2万元、8026.1万元、1.215亿元、6054万元，其中2024年上半年的期内溢利同比下跌了12.4%。

　　2021年到2023年，香江电器的毛利率区分为11.3%、16.6%、20.9%。天然呈现增长趋势，但与同业企业九阳股份、小熊电器比拟，仍然有差距。

　　九阳股份2021年到2023年的毛利率区分为27.79%、29.09%、25.86%，近3年从未低于25%。而小熊电器同时的毛利率则区分为32.78%、36.45%、36.61%，近3年从未低于30%。

　　剖析，香江电器的盈利才调仍有待进一步进步。

　　2、营收依赖前5大客户，OBM占比份额萎缩

　　当作一家“外贸”色调浓厚的小家电坐蓐商，香江电器的业务也呈现出显耀的国际依赖特征。

　　招股书显现，2022年-2024年上半年，香江电器的大部分营收来自于北好意思洲及欧洲的销售，占比区分为91.9%、92%、93%和92.4%。

　　同时，香江电器向5大客户的销售区分占该公司总收益的62.4%、62.4%、72.4%和74.9%，呈现举座增长趋势。

　　2021年至2024年上半年，公司最大客户Telebrands孝敬的事迹占比区分为27.1%、21.3%、28.5%及25%。

　　2023年，香江电器的五大客户区分是Walmart、Telebrands、Sensio Inc．、Hamilton Beach和RJ Brands，LLC。这些公司主淌若欧洲、北好意思等国际市集的大型品牌商、零卖商、入口商等。

　　香江电器在冲刺A股上市问询回复文献中曾经暗示：“前五大客户与公司的协作年限基本上跳跃十年，是公司方向事迹踏实的弘大身分。”

　　若香江电器的主要客户发生订单需求变动，或是其协作联系闹翻，亦或这些客户受到巨匠经济或区域经济气象不利影响，出现爽约情形，将给香江电器的坐蓐方向带来不顺服性。

　　其中该公司第一大客户Telebrands的收入占比曾从2021年的27.14%下跌至2022年上半年的24.55%，况且2020年至2022年上半年，来自第二大客户沃尔玛的收入占比从23.59%下跌至13.45%，均激励了上市监管部门的问询。

　　香江电器那时的诠释是向Telebrands销售的家具品类发生变化，进而导致营收占比的变化。而沃尔玛孝敬的营收占比下跌，则是香江电器的空气炸锅和电滚水壶类家具销售数目曾出现过大幅下滑，影响了营收占比。

　　在最新线路的招股书风险身分中，香江电器也承认他们的客户莫得向公司作出始终采购的喜悦。

　　当今，代工业务是香江电器最弘大的营出入合手。

　　招股书显现，2021年-2024年上半年，香江电器来自OEM/ODM代工方式的收入区分为13.864亿元、10.356亿元、11.386亿元及5.915亿元，占总收入的93.7%、94.4%、95.8%及96.3%。

　　同时，香江电器来自OBM业务的收入区分为9390万元、6140万元、4970万元及2300万元，占比区分为区分仅为6.3%、5.6%、4.2%及3.7%。

　　值得防备的是，比年来，香江电器OBM业务的营收占比并未进步，反而有进一步下滑的趋势。这也意味着以自主品牌为主的OBM业务，可能仍面对着品牌竞争力不及、家具品类丰富度不够以及市集接管度不高档方向挑战。

　　在冲刺A股的审核问询函回复中，香江电器曾线路过他们与同业可比公司OEM/ODM以及OBM的毛利率。

　　从那时的数据看，2020年至2023年上半年，香江电器的OBM业务毛利率区分为37.22%、25.82%、34.68%、43.24%，远高于同时ODM/OEM业务的20.68%、18.48%、21.71%、27.24%。

　　如果该公司想要进步盈利才调，应该加大对OBM业务的扶合手力度。

　　与同业业可比公司对比来看，香江电器在2020年至2022年的OBM业务毛利率也均低于行业的平均值，行业毛利率平均值在这3年内从未低于40%，而香江电器的OBM业务毛利率则从未跳跃38%。

　　由此可见，香江电器在OBM业务方面，仍有更大的发展后劲和进步空间。

　　3、香江电器曾延长上市，潘允因对赌公约回购股份

　　实质上，香江电器是一家家眷企业，该公司的控股权齐集于实控东说念主潘允手中。

　　最新的招股书显现，章程终末实质可行日历，潘允与其子Guangshe Pan章程了香江电器100%的股权。

　　如斯股权高度齐集的公司，存在着一定的潜在风险，实控东说念主的健康气象、策略目光、个东说念主脾性等均可能影响企业的成长轨迹。

　　若企业短少必要的外部监督与拘谨，或是有臆想打算权过度齐集于某一东说念主手中，企业的运营效果也会受到影响。

　　早前香江电器曾经引入过外部投资者，况且与投资方订立过对赌公约。

　　据招股书线路，2017年12月，该公司、潘允与汇银合富、汇银瑞和订立增资公约并订立了补充增资公约，两边商定若香江电器未能争取在2020年12月31日前完成A股上市，香江电器则需要通过削减注册股本向两家投资方退还投资款项，另加6%单息年度税前酬金。

　　2018年8月，该公司、潘允又与汇银加富订立增资公约，况且商定若公司未能在2020年12月31日前完成A股上市，潘允将向汇银加富收购其合手有股份，另加6%单息年度税前酬金。

　　最终，由于香江电器预期争取A股上市延长，2019年3月6日，潘允回购了汇银加富的股份，除了汇银加富原投资成本2970万元外，还有补充公约的投资酬金112.7万元。

　　2019年12月，又因为香江电器A股上市预期延长，汇银合富、汇银瑞和两家投资方遴荐提前撤资，公司回购并刊出了两家投资机构的股份。

　　除了予以对方原本的投资款外，香江电器还凭据补充投资公约支付两家投资机构投资酬金396.4万元和110.1万元。

　　这次香江电器上市，天然公司并未身背对赌公约，但也有一些合规问题或需搞定。

　　比如，从2021年至2024年上半年，该公司社保和住房公积金欠缴金额区分为230万元、170万元、220万元和130万元。这种情况下，公司面对着可能会被条目补缴或遭罚金的风险。

　　综上，香江股份天然在2024年上半年的营收有同比增长的情况，但其盈利才调仍有较大进步空间，且公司9成以上收入依靠代工，OBM业务占比合手续萎缩，客户齐集度偏高，业务在一定流程上受到下旅客户的制肘，这些齐是需要潘允父子直面的方向挑战。

　　改日，香江电器能否告成通过港交所聆讯并成效上市，‘枪弹财经’也会合手续饶恕。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守剪辑：江钰涵